豆粕期权上市后交易量情况

3 月 31 日，大连商品交易所正式上市豆粕期货期权，这是国内第一个商品期权。豆粕期货期权自上市以来运行良好，成交量逐渐均衡，持仓量稳步增加。截止 10 月 24 日，豆粕期权日均成交量为 33334 手，其中认购期权日均成交量为 19151 手，认沽期权日均成交量为 14183 手。持仓量方面，豆粕期权持仓总量为 318530 手，其中认购期权持仓量为 190310 手，认沽期权持仓量为 128220 手。7 月 31 日，主力合约进行更替， VIX 指数由 M1801 合约作为近月主力合约，M1805 合约作为远月次主力合约进行计算。上周主力合约价格处小幅攀升后转为震荡，波动率逐渐下降，行情震荡幅度不大。认沽认购比在逐渐上升，即市场情绪偏向看弱。

从图 3 以及图 4 各合约成交量与持仓量情况来看，豆粕新主力 M1801 合约对应的期权合约的持仓量最大，M1805 合约持仓量排名次之。非主力合约

1712 成交量与上周比大幅提升，其余 5 个非主力合约对应的期权成交量与持仓量均有限。

豆粕期权波动率情况

波动率是刻画标的资产未来价格变动的不确定性的一个指标。标的资产价格的波动率对其对应的期权合约有重要影响。波动率对期权价格的影响体现在对时间价格的影响中。期权交易的过程中常用的是标的资产历史波动率与期权隐含波动率。历史波动率是通过计算标的资产价格变动的历史数据而来的，代表的是过去已经实现的波动率。而隐含波动率是将期权价格带入期权定价公式中反推出来的波动率，代表的是市场对标的物未来涨跌幅波动情况的预期。

当前的隐含波动率是市场实际交易的结果，我们用隐含波动率曲面来观测当前交易的期权合约隐含波动率的整体情况。从图 7 以及图 8 隐含波动率曲面情况来看，截止 10 月 23 日，认购期权与认沽期权近期的期权呈现隐含波动率微笑。波动率运行较为平稳。

通过图 7，可以看到，自 7 月 3 日开始标的期货合约开始反弹， 7 月 10 日继续大幅攀升，收于 2919。随后一个月内标的期货逐渐震荡下跌，8 月 11 日主力合约下跌 3.44%。自 8 月 15 日后，M1801 合约在 2700 到 2750 之间持续窄幅震荡。9 月 22 日开始豆粕期货合约逐渐上涨，也使得成交量逐渐放大。10 月 13 日夜盘攀升后，转为震荡行情。

通过图 8 可以发现，自 5 月底豆粕期货开始下跌起，MVIX 指数开始攀升。近期的反弹使指数维持在高点，虽然仍然有小幅提升，但提升效果并不明显。近期的急涨急跌，更导致了波动率的上行。7 月 10 日后逐渐处于一个震荡下行的趋势。自 9 月起 M1801 合约逐渐向上攀升，由于振幅较小，MVIX 指数走势较为平稳。

本周豆粕期货窄幅震荡，MVIX 指数随之下行，历史波动率由于之前一段时间的震荡仍然处于高位，短期受出口量增加刺激，市场震荡止跌，长期待天气炒作结束。USDA9 月供需报告上调单产至 49.9，预估产量创历史新高，美豆增产格局基本确定，认为波动率短期内处于稳定。